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編者: 作為汽車行業(yè)中的子行業(yè)，2004年的客車行業(yè)是否出現(xiàn)2003年的轎車牛市？春節(jié)過(guò)后，隨著大盤的上攻，重點(diǎn)客車企業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)一路走高的牛股之態(tài)。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長(zhǎng)期背景：持續(xù)的有力支撐
公路運(yùn)輸依然是最重要的出行選擇
圖1顯示(略），鐵路和公路客運(yùn)是最重要的大眾出行選擇，二者雖有一定互補(bǔ)性，但不能完全替代。我們預(yù)計(jì)隨著商
務(wù)客流和收入增長(zhǎng)推動(dòng)的旅游出行人數(shù)增加，航空在客運(yùn)中的比重將穩(wěn)步提高，水運(yùn)因時(shí)間較長(zhǎng)及受自然條件限制，比重將越來(lái)越低。總體來(lái)看，公路客運(yùn)是依然最重要的運(yùn)輸方式。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展將拉動(dòng)客運(yùn)總量穩(wěn)步增長(zhǎng)
1980年至今，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民收入不斷增加等因素的有力支撐，地區(qū)人員流動(dòng)明顯增加，1991年以來(lái)年均客運(yùn)量增長(zhǎng)率達(dá)到7.2%，客車經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。
里程延長(zhǎng)、網(wǎng)絡(luò)完善、區(qū)域拓寬、效率提高催生客車需求
道路里程不斷延長(zhǎng) ：1990年以來(lái)，公路里程不斷延長(zhǎng)，累計(jì)建設(shè)總里程達(dá)到188萬(wàn)公里，年均符合增長(zhǎng)率超過(guò)5.32%。
交通網(wǎng)絡(luò)不斷完善 ：隨著縱貫東西和橫穿南北的“五縱七橫”12條高等級(jí)公路網(wǎng)建設(shè)的推進(jìn)，連接城市超過(guò)200個(gè)。
交通建設(shè)區(qū)域拓寬: 經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和發(fā)展層次使東部、華南地區(qū)道路建設(shè)領(lǐng)先于全國(guó)平均水平，隨著國(guó)家推行以西部和東北為支撐的雙極發(fā)展策略，西部與東北地區(qū)的公路建設(shè)將大大提速。
交通效率不斷提高： 1991年至今，高速公路在中長(zhǎng)途運(yùn)輸公路總比重中已從1.12%提高至10.49%。高速公路比重提升和里程延長(zhǎng)使客運(yùn)時(shí)間大大縮短，客運(yùn)經(jīng)濟(jì)效益顯著提升。
大型客車行業(yè)特點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性變遷
大客車需求比重將逐步提高
1991年至今，中國(guó)汽車行業(yè)以年均15%的速度增長(zhǎng)，2003年將突破400萬(wàn)輛，2005年將突破600萬(wàn)輛，中國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)入黃金增長(zhǎng)通道。行業(yè)的增長(zhǎng)主要是轎車、輕型車貢獻(xiàn)較高�？蛙囆枨笾饕c經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)不但一次出行水平高，而且二次、甚至三次水平也很高；而經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)可能僅僅是一次出行水平高）、地區(qū)交往頻率關(guān)系密切，間接受惠于行業(yè)規(guī)�；�(jīng)營(yíng)使配件采購(gòu)成本節(jié)約、產(chǎn)品價(jià)格降低帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。
客車內(nèi)部各子行業(yè)中因其產(chǎn)品各自特點(diǎn)需求呈現(xiàn)出如下特征，而且我們認(rèn)為這一趨勢(shì)中短期內(nèi)將繼續(xù)維持。
微客 ：價(jià)格低、靈活性好，需求量一直很大
輕客 ：兼具客車、貨車等功能，在小規(guī)模私有業(yè)主中需求極其旺盛 （本文所指輕客包括普通型輕客，如金杯海獅、江鈴全順，還包括SUV、MPV等車型）
中客 ：座位較少，長(zhǎng)途和城市公交低客運(yùn)量使其需求一般；短途運(yùn)輸中靈活性欠缺、經(jīng)濟(jì)效益較差，需求增長(zhǎng)有限
大客 :憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和良好經(jīng)濟(jì)性逐步替代中客
大客行業(yè)需求呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)
2001年以來(lái)，大中型客車需求與產(chǎn)品流向呈現(xiàn)四大特點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)中短期內(nèi)還將不斷強(qiáng)化。
產(chǎn)品用途 : 城市公交和長(zhǎng)途客運(yùn)兩分天下
產(chǎn)品檔次 : 中低檔大中客車是需求主力
產(chǎn)品結(jié)構(gòu): 40座以上占據(jù)較大銷售比重
產(chǎn)品流向 ：長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和渤海灣是主力銷售區(qū)域
隨著大中城市大規(guī)模公交客車更新計(jì)劃的實(shí)施，以及1998年以來(lái)旅游系統(tǒng)首次進(jìn)入換車高峰周期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位于城市公交客車和旅游用車產(chǎn)品的企業(yè)增長(zhǎng)速度將明顯加快。
大客行業(yè)市場(chǎng)集中度有所提高、定位互有差別
2002年大客銷量?jī)H為16668輛，2003年1-10月累計(jì)銷售13658輛，
1991年至今，大客年均增長(zhǎng)率為19.6%。
大客行業(yè)內(nèi)廈門金龍聯(lián)合、宇通客車和廈門金旅市場(chǎng)份額處于前列。廈門汽車產(chǎn)品偏重于旅行車市場(chǎng)，旅游系統(tǒng)占據(jù)60%的保有量，宇通客車以中長(zhǎng)途客運(yùn)市場(chǎng)見(jiàn)長(zhǎng)。相比其它企業(yè)，廈門汽車以模仿和營(yíng)銷見(jiàn)長(zhǎng)，而宇通客車則憑借規(guī)模、動(dòng)力穩(wěn)定性及產(chǎn)品屬地市場(chǎng)化取勝。
雖然上述三大企業(yè)于細(xì)分市場(chǎng)中有著傳統(tǒng)性的優(yōu)勢(shì)，但城市公交運(yùn)輸企業(yè)因自身經(jīng)營(yíng)壓力和城市公交客車采購(gòu)過(guò)程中的地方政府保護(hù)，產(chǎn)品售價(jià)較低及區(qū)域內(nèi)本地化客車企業(yè)將占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)。油耗低、車身長(zhǎng)以及存在品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在長(zhǎng)途客運(yùn)市場(chǎng)中機(jī)會(huì)將優(yōu)于其它企業(yè)。
大客的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)：國(guó)際性產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)
城市化推進(jìn)引導(dǎo)大客需求穩(wěn)步增長(zhǎng)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于向重工業(yè)推進(jìn)、外向型經(jīng)濟(jì)縱深發(fā)展以及農(nóng)村向城市化漸漸演進(jìn)的三元轉(zhuǎn)變階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不斷提高，資本產(chǎn)出比率（ICOR）漸漸提高，我們預(yù)計(jì)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縱深大發(fā)展、城市化比率的不斷提高，客車需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
成本優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷售空間
2003年11月21日，中通客車公告公司首次向阿聯(lián)酋出口50萬(wàn)美元的客車，當(dāng)日該股上漲6.81%。12月3日，公司再次公告出口印尼2000輛客車。這標(biāo)志著中國(guó)客車行業(yè)已經(jīng)具備了國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
與轎車、卡車生產(chǎn)方式所不同的是，客車屬于小批量、多品種、個(gè)性化需求比較突出的產(chǎn)品，大客就生產(chǎn)材料成本而言，55%的配件外購(gòu)，30%的全承載桁架車身是企業(yè)自制。一般而言，外購(gòu)部分為空調(diào)、動(dòng)力總成、儀表、電氣總成等部件。
國(guó)內(nèi)企業(yè)為增加產(chǎn)品寬度，滿足客戶對(duì)行駛安全性、舒適性和無(wú)障礙連續(xù)運(yùn)行時(shí)間的多方面需求，目前高檔客車動(dòng)力總成都為進(jìn)口，產(chǎn)品性能已基本和國(guó)際接軌。
與國(guó)外相同配置性能接近的大型客車相比，構(gòu)成成本比重30%以上的國(guó)外人力成本大大高于國(guó)內(nèi)，而自制部分大都為手工作業(yè)，機(jī)器化替代程度較低，國(guó)外客車售價(jià)一般是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的2倍左右，國(guó)產(chǎn)客車的綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯。
同時(shí)我們認(rèn)為，隨著關(guān)鍵零配件關(guān)稅的進(jìn)一步下調(diào)，采購(gòu)成本的繼續(xù)降低將使客車面臨更為廣闊的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)大客企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使配套成本大大降低
相比于國(guó)外廠商轎車生產(chǎn)中具備的批量規(guī)模，中國(guó)大客生產(chǎn)企業(yè)有著明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，廈門汽車、宇通客車和亞星客車集團(tuán)均具備單班10000輛的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能位列世界前列。大規(guī)模的采購(gòu)使客車企業(yè)在通用件及非個(gè)性化配件采購(gòu)中有著強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，配套成本顯著降低。
大客有著費(fèi)用較低和靈活性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
地形因素和人口稀疏決定東北、中西部地區(qū)短途運(yùn)輸微客和輕客是最理想便利的工具，而長(zhǎng)途運(yùn)輸鐵路則是最重要且最為安全的交通工具。
東部沿海地區(qū)發(fā)達(dá)便捷的高速公路網(wǎng)絡(luò)以及較高的人流頻率決定著輕客和大客具有鐵路不可替代的靈活性優(yōu)勢(shì)，而目前該區(qū)域的購(gòu)買力還不足以完全以自備轎車來(lái)替代客運(yùn)乘車需求。
我們認(rèn)為，不同車型因各自的特點(diǎn)在不同地區(qū)決定著使用成本有較大差別，人流密度、出行工具偏好、地行特點(diǎn)、政府介入程度及規(guī)范性決定東部地區(qū)輕客和大客使用成本較低，而東北和華北鐵路乘車成本較低，西南及西北微客和輕客成本較低。
綜合上述判斷，大客、輕客因自身產(chǎn)品特點(diǎn)適用范圍更為廣泛，市場(chǎng)機(jī)會(huì)更大。
行業(yè)供給：企業(yè)進(jìn)入的速度開始加快
與轎車、卡車行業(yè)相比，大客進(jìn)入的資金和技術(shù)門檻相對(duì)較低，產(chǎn)品差異化程度低，企業(yè)核心價(jià)值不太明顯，行業(yè)內(nèi)更新?lián)Q代需求及隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的自然增長(zhǎng)需求使大客行業(yè)機(jī)會(huì)明顯。比如，業(yè)內(nèi)公認(rèn)，廈門汽車的核心價(jià)值營(yíng)銷，而宇通客車則兼具技術(shù)和市場(chǎng)能力。正因如此，2002年以來(lái)大客行業(yè)的新進(jìn)入企業(yè)不斷增加，產(chǎn)能擴(kuò)張較快。
民營(yíng)力量的強(qiáng)勢(shì)介入
2002年下半年以來(lái)，湖南三一重工控股、上海復(fù)興實(shí)業(yè)集團(tuán) 、江蘇鹽城中大集團(tuán)、曙光股份等企業(yè)紛紛進(jìn)入客車行業(yè)，民營(yíng)化的企業(yè)憑借其機(jī)制靈活、低成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)應(yīng)變能力，尤其是其所在區(qū)域內(nèi)地方政府的支持，有望在大客行業(yè)獲取新的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。其中，上海復(fù)興實(shí)業(yè)集團(tuán)以1億元的代價(jià)，收購(gòu)了廈門汽車所參股廈門金龍聯(lián)合25%的參股權(quán)。
行業(yè)龍頭對(duì)弱勢(shì)企業(yè)的整合
客車行業(yè)企業(yè)數(shù)量很多，管理分散（客車企業(yè)原先分屬建設(shè)部、交通部、機(jī)械工業(yè)部、公安部等不同政府或行業(yè)管理部門），規(guī)模較小，主導(dǎo)產(chǎn)品不突出，經(jīng)濟(jì)效益一般，屬于一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)。
目前，行業(yè)龍頭宇通客車借機(jī)以低價(jià)收購(gòu)行業(yè)內(nèi)效益較差的國(guó)有企業(yè)，不但獲取這些企業(yè)的客車目錄，而且還低成本地獲取這些企業(yè)所在區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)與政府資源，由此，宇通客車已初步奠定其大中客車行業(yè)的國(guó)內(nèi)龍頭地位。
電子/家電類企業(yè)的資本突圍
家電市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)使眾多企業(yè)紛紛需求資本突圍、實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，雖然家電類企業(yè)在大規(guī)模的產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷極富經(jīng)驗(yàn)，但客車屬于定制化生產(chǎn)且客戶對(duì)產(chǎn)品安全度非常關(guān)心，能否湊效前景不明。
大型汽車集團(tuán)的產(chǎn)品鏈延伸
很多大汽車集團(tuán)出于不同的目的以不同的方式紛紛進(jìn)入客車行業(yè)。目前已公開的案例有：福田汽車（600166）通過(guò)收購(gòu)北京一通機(jī)械廠進(jìn)入；江淮汽車（600418）借助和安凱的資源整合機(jī)遇不但擴(kuò)大其自身客車底盤銷售規(guī)模，而且還能拓展客車產(chǎn)品序列；東風(fēng)以與日產(chǎn)合資為契機(jī)通過(guò)杭州東風(fēng)客車公司成為其客車生產(chǎn)橋頭。
雖然客車屬于精致個(gè)性化產(chǎn)品，與這些企業(yè)原有大規(guī)模生產(chǎn)方式差異很大，但大型汽車集團(tuán)在客車生產(chǎn)的動(dòng)力總成技術(shù)方面基礎(chǔ)非常厚實(shí)，憑借其雄厚的實(shí)力有望分享快速增長(zhǎng)中的行業(yè)機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)需求：城市公交客車機(jī)會(huì)較大
盡管大中客車在不同地區(qū)不同性質(zhì)的消費(fèi)主體中比重略有差異，但私人購(gòu)買比例較大，其購(gòu)買目的主要是自我就業(yè)、自主經(jīng)營(yíng)。
截至2003年9月，大型客車總保有量22萬(wàn)輛左右，中型客車總保有量65萬(wàn)輛左右。其中，中長(zhǎng)途大客在大客車總保有量比重約為31%，而城市公交占大客車保有量為39%左右，旅游約占10%左右。
長(zhǎng)途客運(yùn)收益率狀況決定長(zhǎng)客產(chǎn)品增長(zhǎng)機(jī)會(huì)高度有限長(zhǎng)途大客車需求量較大的是縣城至省城、鄰近省屬城市之間和500公里以上鐵路不便的長(zhǎng)途路線，而中客需求量最大的是欠發(fā)達(dá)地區(qū)、發(fā)達(dá)地區(qū)縣城之間的路線，這些路線對(duì)各自產(chǎn)品收益率最高。
對(duì)中途距離而言，大客車便利性高，收益能力中等；對(duì)于短途距離，轎運(yùn)和輕客收益率最高，大客車一般；而對(duì)于長(zhǎng)途距離，大客車乘車性價(jià)比中等，持續(xù)安全性低。
上述分析表明，大型客車除在鐵路不便利、縣城至省城的中長(zhǎng)途路線以及需要迂回?fù)Q乘的直達(dá)路線上有著明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，綜合回報(bào)率較高，而在其它線路競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。
雖然來(lái)自長(zhǎng)途客運(yùn)用途的大客需求增幅趨緩，但交通部對(duì)客運(yùn)企業(yè)運(yùn)輸車輛資質(zhì)評(píng)定的要求將使行業(yè)更新?lián)Q代的自然增長(zhǎng)率達(dá)到9%以上，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展的梯度轉(zhuǎn)移將驅(qū)動(dòng)大客增長(zhǎng)達(dá)到3%左右，預(yù)計(jì)用于長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)拇罂湍暝鼍僮畹蛯⑦_(dá)到12%以上，即2004年最低需求量為9000輛。
城市公交客車需求有著較大的增長(zhǎng)潛力
截至2002年年底，全國(guó)城市公交汽車總保有量為24萬(wàn)輛左右，城市公交保有量較大的為上海、廣東、江蘇和北京等區(qū)域，而經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及平原地區(qū)公交客車中大客比重較高。
盡管目前大中城市內(nèi)中型客車依然占據(jù)著較大比重，但中客受一次載客量低、舒適性一般、車體短且窄等因素制約，且城市內(nèi)運(yùn)行經(jīng)濟(jì)效益及形象較差，城市公交車輛中中客逐步被大客替代是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，如果以10%的比率測(cè)算，僅大客的每年替代需求就將達(dá)到12000輛左右。
中國(guó)各地區(qū)明顯的城市差別及不平衡的發(fā)展特征決定大客在長(zhǎng)期內(nèi)需求增長(zhǎng)具有可持續(xù)性。同時(shí)，隨著北京奧運(yùn)及上海申博會(huì)的到來(lái)，以改善城市形象、提高城市客運(yùn)周轉(zhuǎn)效率為目的的政府介入使客運(yùn)企業(yè)有動(dòng)力改善車輛的配置情況，預(yù)計(jì)2004年行業(yè)增長(zhǎng)速度將達(dá)到18%以上。
旅游行業(yè)大型客車需求增長(zhǎng)加快
2003年受SARS沖擊，很多旅游企業(yè)虧損，再次推遲對(duì)旅游用車的采購(gòu)。
隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從政府投資拉動(dòng)的外延增長(zhǎng)進(jìn)入到民間自發(fā)投資的內(nèi)生增長(zhǎng)階段，旅游行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高增長(zhǎng)周期，行業(yè)客運(yùn)用車將以20%以上的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2004年旅游行業(yè)大客需求量將達(dá)到4000輛左右。
綜上所述，雖然短期內(nèi)眾多企業(yè)進(jìn)入使大客產(chǎn)能明顯增加，但是隨著2004年大客需求的快速提升，2004年大客價(jià)格壓力并不十分顯著，而
2005年后大型客車生產(chǎn)企業(yè)間可能出現(xiàn)一定的價(jià)格戰(zhàn)。
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