一、市場行情回顧

　　2008年3月和4月，日膠和滬膠同時(shí)呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢。從2月底3月初開始，由于全球經(jīng)濟(jì)受美國次貸危機(jī)影響而減速，投資者預(yù)計(jì)天膠的需求將會減少， 加之對割膠期新膠上市打壓膠價(jià)的擔(dān)憂，導(dǎo)致日膠和滬膠期價(jià)同時(shí)開始走弱。滬膠在回落近%16后，期價(jià)于4月中旬開始筑底。至4月下旬，滬膠期價(jià)筑底成功，做多資金入場推動期價(jià)上漲，由此開始一波反季節(jié)上漲。

　　現(xiàn)貨方面，國內(nèi)瓊滇農(nóng)墾受災(zāi)影響開割延遲1個(gè)月，農(nóng)墾現(xiàn)貨成交價(jià)上漲；國外東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)處于停割期，橡膠供應(yīng)緊俏，膠價(jià)也持續(xù)走強(qiáng)。

　　二、近期市場背景及結(jié)構(gòu)

　　1.國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)遭遇災(zāi)害，導(dǎo)致天然橡膠供應(yīng)緊張

　　國內(nèi)兩大墾區(qū)海南、云南由于氣候因素導(dǎo)致橡膠開割延遲。今年1月15日至2月19日，海南墾區(qū)遭遇50年來罕見寒害。長達(dá)36天的低溫少日照和陰雨天氣，對墾區(qū)383.27萬畝橡膠樹造成嚴(yán)重影響。其中橡膠開割樹受害面積達(dá)307.10萬畝；中小苗受害面積達(dá)76.17萬畝，其中死亡36.89萬株；橡膠苗圃內(nèi)苗木死亡150萬株。與去年同期對比，全墾區(qū)307.1萬畝橡膠開割樹抽葉物候比常年推遲20天，開割時(shí)間延后20天。同時(shí)云南墾區(qū)1月中旬后暴發(fā)大規(guī)模橡膠白粉病，這也將導(dǎo)致該墾區(qū)橡膠產(chǎn)量減少、割膠推遲近一個(gè)月。保守估計(jì)，瓊滇農(nóng)墾橡膠產(chǎn)量將減產(chǎn)2-3萬噸，而廣東農(nóng)墾將減少5000-7000噸產(chǎn)量。

　　泰國南部多雨也影響了割膠生產(chǎn)。泰國橡膠主產(chǎn)區(qū)遭遇山洪爆發(fā)，切斷了全球最大橡膠生產(chǎn)商的供應(yīng)。泰國氣象部門稱，橡膠主產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)持續(xù)出現(xiàn)季風(fēng)性大雨，因此可能面臨雙重減產(chǎn)期(即本應(yīng)抽芽后出膠液的膠樹受不正常氣候影響，不得不再次抽芽，導(dǎo)致減產(chǎn)期延長)，天膠供應(yīng)能否很快恢復(fù)仍有待進(jìn)一步觀察。

　　目前我國天然橡膠年需求量在200萬噸左右，其中70%依賴進(jìn)口。其中總進(jìn)口量的91.39%來自去年泰國，馬來西亞和印度尼西亞這三國。在東南亞供應(yīng)淡季尚未結(jié)束供應(yīng)前景尚不明朗之際，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)開割的延后直接導(dǎo)致了短期天膠供應(yīng)緊張。這一基本面上的狀況給資金在橡膠上做多提供重要的支持。 　　2.中國橡膠需求依然強(qiáng)勁

　　國內(nèi)天然橡膠需求在今年一季度依然強(qiáng)勁。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2008年一季度，汽車銷售達(dá)到257.87萬輛，同比增長21.42%，好于人們的預(yù)期；與上年同期相比，產(chǎn)量增幅有所回落，而銷量基本持平。在通貨膨脹、原材料漲價(jià)和南方冰雪災(zāi)害等不利因素影響的大環(huán)境下，一季度保持了與上年同期基本持平的增長速度說明了2008年我國汽車工業(yè)仍然保持了強(qiáng)勁的增長動力。汽車產(chǎn)業(yè)帶動輪胎產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-4月中國輪胎產(chǎn)量達(dá)1.8022億條，較去年同期增長14%

　　輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使得國內(nèi)對天然橡膠需求增加。4月22日中國海關(guān)總署周公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-4月天然橡膠進(jìn)口總計(jì)為630,000噸，較去年同期增長26%。

　　由于中國是全球最大的天然膠消費(fèi)國，國內(nèi)橡膠需求的強(qiáng)勁是對近期橡膠價(jià)格上升的前提條件。

　 3. 原油價(jià)格屢創(chuàng)新高,合成橡膠成本攀升

　　原油價(jià)格在3月和4月中屢創(chuàng)新高，致使合成橡膠的生產(chǎn)成本也連續(xù)攀升。合成橡膠作為天然橡膠的替代產(chǎn)品，對天然橡膠的價(jià)格有重要的影響，近幾年合成橡膠的使用比率大幅提高，兩者之間的價(jià)差有很強(qiáng)的相關(guān)性，通過歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)價(jià)差小于5000 元時(shí)，商家一般傾向選擇使用天然橡膠；當(dāng)價(jià)差超過5000 元時(shí)，便會有部分商家開始轉(zhuǎn)向合成橡膠市場。

　　合成橡膠價(jià)格上升一方面刺激了市場對天然橡膠的需求，另一方面堅(jiān)也對天然橡膠價(jià)格形成支撐。

　　4.國內(nèi)天膠庫存大幅減少

　　由于天然橡膠供應(yīng)緊張，需求旺盛，替代品合成橡膠價(jià)高企以及滬膠期貨整體價(jià)位偏低，買盤不斷介入承接倉單，直接結(jié)果便是滬期貨庫存連續(xù)大幅下降。

　　據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù),從2008年3月7日到5月16日，天然橡膠庫從94295噸下降到35280噸，減少59015噸。

雖然，減少的庫存有一部分可能并沒有被實(shí)際生產(chǎn)消耗，而是被農(nóng)墾及廠商囤積變?yōu)殡[性庫存。但這種囤積橡膠的行為本身就足以說明包括農(nóng)墾在內(nèi)的現(xiàn)貨廠商對后市膠價(jià)看多。所以，3月和4月份滬膠庫存連續(xù)大幅下降猶如給滬膠市場中的多頭資金注入一針強(qiáng)心劑，使其在推動膠價(jià)反季節(jié)上漲時(shí)信心十足。

　　二、供應(yīng)因素決定天膠未來期價(jià)

　　每年進(jìn)入5月中旬之后，全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)全面開割。新膠大量上市往往會壓低膠價(jià)。隨著全球可供應(yīng)資源的逐漸增多，橡膠價(jià)格基本上呈現(xiàn)出一個(gè)穩(wěn)中回落的走勢。無論在牛市中還是在熊市中，從歷史數(shù)據(jù)都可以找到這一規(guī)律：每年4月份以后在預(yù)期可供應(yīng)資源隨著開割季節(jié)的到來而逐漸增加之后，橡膠價(jià)格基本呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢，這也基本上體現(xiàn)出商品所特有的供需因素影響價(jià)格走勢的規(guī)律。

　　今年的情況應(yīng)該也不例外，只是這個(gè)過程有所推遲?，F(xiàn)在還不能確定的因素主要是橡膠產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量情況。雖然，泰國南部主產(chǎn)區(qū)因出現(xiàn)降雨以及洪水而增加了現(xiàn)有的供應(yīng)減少憂慮，但這畢竟是短期影響，只是推遲而不能改變新膠上市這一進(jìn)程，同時(shí)也只能減弱而不能消除新膠供應(yīng)增大對膠價(jià)的壓力。在2008天然橡膠需求量沒有發(fā)生巨大變化的前提下，能對膠價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的因素就是今年橡膠的產(chǎn)量。如果今年馬上到來的割膠期內(nèi)橡膠豐產(chǎn)，那么膠價(jià)上行的空間就會十分有限，這一波反季節(jié)行情不會持續(xù)太長時(shí)間。反之，如果年內(nèi)東南亞天膠產(chǎn)量不能填補(bǔ)國內(nèi)受災(zāi)、割膠推遲帶來的損失，不能滿足國內(nèi)橡膠的需求增長，那么結(jié)合原油價(jià)格高漲引起的合成橡膠成本攀升這一因素，天然橡膠的價(jià)值中樞必將上移，那么最近的天膠價(jià)格上揚(yáng)還只就是后期持續(xù)上漲的開端。