富瑞特裝2013年凈利潤同比增長105%。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.5億元,同比增長64.78%;歸屬母公司所有者凈利潤2.34億元,同比增長105.46%;實現(xiàn)每股收益1.74元,略高于我們的預期。

　　低溫儲運應用設備仍是主要貢獻來源。2013年低溫儲運應用設備部分收入占比為87.30%,利潤占比為87.74%,毛利率同比增長3.25個百分點至36.24%。5月和11月完成的氣瓶車間東擴項目和撬裝車間南擴項目,在一定程度上緩解了公司產(chǎn)能瓶頸的困擾。盡管受國內(nèi)天然氣價格上漲帶來的一定負面影響,但從四季度銷售收入情況來看,訂單已實現(xiàn)恢復性增長。2013年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量較2012年增幅均在30%以上。

　　長期看好天然氣替代傳統(tǒng)能源市場潛力。隨著柴油車國四標準在我國大范圍推廣帶來柴油價格的上漲,天然氣汽車經(jīng)濟效益再次得到凸顯。考慮到我國大部分地區(qū)嚴重的霧霾問題,油品升級是未來成品油發(fā)展的大方向。我們長期看好LNG重卡和客車的市場替代。

　　研發(fā)能力支持公司長期發(fā)展競爭實力。公司始終堅持研發(fā)與技術(shù)革新作為根本的發(fā)展根本,目前主要研發(fā)項目涉及到低溫閥門、小型撬裝式天然氣液化成套裝置、速必達小型低溫液體罐、船用LNG儲存供氣系統(tǒng)等方面。我們認為公司在天然氣應用設備方面的積淀對于其未來在相關產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的拓展具有重要意義。

　　預計2014年EPS為2.32元,維持增持。預計2014-16年公司每股收益分別為2.32元、3.01元和3.82元,對應市盈率分別為34倍、26倍和21倍,維持增持評級。