在銷量增速放緩、盈利水平不佳、補貼政策部分退出的狀況下，利潤增幅平穩(wěn)預(yù)期壓制了行業(yè)估值水平的提升，給予行業(yè)“中性”的投資評級。

　　作為支柱產(chǎn)業(yè)之一，我國政策的指導(dǎo)意義對汽車行業(yè)的影響從來都深遠有效。隨著我國汽車工業(yè)的高速發(fā)展和政策法規(guī)的不斷規(guī)范，逐漸形成了一套行之有效的汽車行業(yè)微調(diào)辦法：“消費稅”、“購置稅”、“以舊換新”、“汽車下鄉(xiāng)”、“車船稅”、“進口關(guān)稅”、“出口退稅”等，都根據(jù)經(jīng)濟及行業(yè)的走勢被不斷變化應(yīng)用。

　　政策是汽車銷量增速波動的關(guān)鍵因素，預(yù)計在2011年，實施兩年的汽車購置稅優(yōu)惠政策不再實施，但《汽車下鄉(xiāng)》及《汽車以舊換新》政策將保留，但兩項政策或?qū)⒆龀鱿鄳?yīng)的調(diào)整。在中國人均汽車保有量極低的國情下，汽車銷量保持較快增長不足為奇。汽車市場發(fā)展的歷史表明政策是影響銷量增速變化的關(guān)鍵原因。2009年以來，國家陸續(xù)出臺了多項政策以支持汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，汽車銷量增速喜人，2010年將超過1800萬輛。其中1.6L以下轎車和交叉乘用車受益最多。

　　本輪刺激政策退出后銷量增長壓力會加大。美、日、德等國為應(yīng)對金融危機和拯救汽車行業(yè)，相繼推出了汽車市場刺激政策，通過一系列的補貼來拉動汽車消費市場，效果顯著。但在政策實施結(jié)束后都出現(xiàn)了銷量的大幅下滑。中國在年初減少購置稅優(yōu)惠政策后，也出現(xiàn)了中短期的零售銷量下滑現(xiàn)象。因此可以預(yù)見未來主要政策退出后，銷量增長壓力會加大。預(yù)計明年銷量增加在13%左右。另外社會輿論關(guān)注于交通擁堵、空氣污染等焦點，也不利于政策延續(xù)或新政策的推出。

　　中國已經(jīng)進入汽車社會，未來汽車工業(yè)應(yīng)當(dāng)更注重節(jié)能減排，在一些交通比較擁堵的城市，相關(guān)限制政策可能還會出臺，政策對于汽車業(yè)稅賦基本是“做加法”，在此背景下，汽車銷量增長將“回歸理性”。

　　在競爭加劇和通貨膨脹情形下，汽車行業(yè)費用率上升的可能性很大。在汽車價格穩(wěn)定情況下，行業(yè)毛利率波動較小。但在汽車銷量增長不高的情況下，產(chǎn)能利用率會下滑，同時原材料價格上升壓力比較大，汽車行業(yè)利潤率或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點，預(yù)計2011年汽車行業(yè)毛利率較2010年穩(wěn)定略降。在銷量和盈利水平均不佳，而補貼政策退出的狀況下，2011年汽車行業(yè)利潤增幅也將高速增長向正常平穩(wěn)增長回歸;另外，汽車消費刺激政策調(diào)整而引起的銷量增長不確定的預(yù)期也壓制了行業(yè)估值水平的提升。但投資者可以把握一些結(jié)構(gòu)性的機會：

　　1)具有競爭優(yōu)勢的整車企業(yè)。它們的產(chǎn)品競爭能力、成本控制、管理能力等都相當(dāng)出色，隨著業(yè)績的穩(wěn)定增長，估值水平相對較低，主要有上海汽車和江鈴汽車。

　　2)具有技術(shù)優(yōu)勢、估值優(yōu)勢的零部件企業(yè)。主要有松芝股份和萬里揚和華域汽車。

　　3)節(jié)能減排：為減少我國對石油的嚴重依賴并達到節(jié)能減排的目標，發(fā)展節(jié)能與新能源汽車是長遠之計，可關(guān)注銀輪股份、力帆汽車、長安汽車。